22 мая 2013, 11:01

Рынок рублевых ассигнаций

Рынок рублевых ассигнаций
Фото: newsland.ru
Своими прогнозами поделился Промсвязьбанк

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки o/n на фоне уплаты налогов устойчиво держатся на уровне фиксированной ставке РЕПО ЦБ - индикативная ставка MosPrimeRate o/n остается на отметке 6,5% годовых.

Отметим, что спрос на аукционное РЕПО ЦБ при этом остается умеренным – при лимите в 310 млрд. руб. на 1 день спрос банков на ликвидность составил 348 млрд. руб., еще 10,5 млрд. руб. банки взяли на 90 дней. В целом ситуация на денежном рынке остается не совсем обычной – при удовлетворении практически всего объема спроса на рубли через РЕПО ставки на МБК остаются на высоком уровне, что может свидетельствовать о дефиците ликвидности и/или отсутствием не обремененных залогом ценных бумаг у отдельных участников рынка.

До конца недели банки смогут сделать передышку в уплате налогов, в результате чего можно ожидать локального снижения напряженности на МБК.

Активность инвесторов на рынке госбумаг вчера осталась на низком уровне – оборот торгов не дотянул до 20 млрд. руб., составив 18,7 млрд. руб. Кривая госбумаг незначительно подросла в пределе 2-3 б.п.

Минфин РФ вчера объявил, что 22 мая проведет аукцион по размещению 6,5-летнего выпуска ОФЗ 26210 на 33,561 млрд. руб. Напомним, что на прошлой неделе было размещено бумаг на 40 млрд. руб. при умеренном спросе, в результате чего не ожидаем сюрпризов от грядущего аукциона.

Вместе с тем мы отмечаем некоторое снижение активности ключевых игроков на рынке – нерезидентов, на фоне спекуляций относительно скорого завершения программы QE ФРС США. В этом ключе не ожидаем роста активности на рынке в ожидании выступления главы ФРС и публикации протоколов последнего заседания американского ЦБ в среду вечером.

В результаты мы по-прежнему рекомендуем придерживаться консервативной стратегии относительно формирования портфеля ОФЗ, отдавая предпочтение коротким бумагам. Ключевой идеей в данном сегменте остается снижение ставок ЦБ РФ вслед за замедлением инфляции, которое можно ожидать в летние месяцы.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте рынка, в отличие от ОФЗ, наоборот был достаточно активный торговый день. Основными инвесторами в корпоративные бумаги остаются локальные инвесторы, вес которых продолжает увеличиваться на фоне перетока интересов с рынка ОФЗ, где высокое фондирование при консолидации рынка не позволяет получить требуемый доход.

В целом на рынке интересы покупателей и продавцов остаются уравновешены – игроки стремятся остаться в рынке перекладываясь в боле интересные, по их мнению, облигации. Определенный дефицит первичного предложения новых бумаг на рынке также поддерживает котировки облигаций на высоком уровне, что на фоне коррекции ОФЗ после майских праздников привело к компрессии спрэдов к базовой кривой, что особенно заметно в бондах I эшелона. Для сравнения, если спрэд к ОФЗ корпоративных (небанковских) облигаций в конце апреля составлял порядка 185-195 б.п., то на текущий момент спрэды сузились до 165-175 б.п.
В результате текущая конъюнктура выглядит крайне благоприятно для новых размещений, чем стремятся воспользоваться пока немногочисленные эмитенты.

Так, вчера Совкомбанк объявил, что планирует в первой половине июня открыть книгу заявок инвесторов на облигации 2-й серии объемом 2 млрд. рублей. Ориентир ставки 1-го купона составляет 11,0-11,5% (YTP 11,3-11,83%) годовых к годовой оферте.

Отметим, что активы банка по РСБУ за 2012 г. выросли на 65% - до 91,9 млрд. руб., что обеспечило Совкомбанку 58 место среди банков РФ по данному показателю. При этом Банк демонстрирует высокие показатели прибыльности, заработав за год 2,5 млрд. руб., что позволяет поддерживать капитализацию эмитента.

По итогам I квартала 2013 г. Совкомбанк оказался в восьмерке лидеров по показателю чистой прибыли (3,0 млрд. руб.), поднявшись при этом до 55-го места по величине активов. Прайсинг нового выпуска Банка предполагает премию 545 - 595 б.п. к кривой ОФЗ. Для сравнения, более длинный 2-летний ломбардный выпуск АТБ, 01 торгуется с премией 425 б.п. к кривой госбумаг, а новый (пока не вошедший в ломбардный список) годовой выпуск УБРиР, БО-05– порядка 500 б.п. В результате, премия выпуска Совкомбанка к неломбардному УБРиР, БО-05 на уровне 45-95 б.п., на наш взгляд, выглядит достаточно интересно.

Нашли опечатку? Выделите ее и нажмите Ctrl+Enter
1 комментарий
Роман Буданов 19 июня 2013 | 23:13
не чего страшного выживем
Показать все комментарии (еще -1)

Смотрите также