В центре внимания вновь оказался турецкий рынок, прежде всего турецкая лира, за день укрепившаяся примерно на 6,5%, тем самым задав тон рынкам и других развивающихся стран. В четверг министр финансов Турции Берат Албайрак проведет телеконференцию с инвесторами. Основной интерес, естественно, будет представлять стратегия выхода из сложившейся ситуации и преодоления текущей рыночной волатильности. На наш взгляд, чем более традиционными будут предложенные меры, тем более позитивно они будут встречены инвестиционным сообществом.
В целом же никаких особо важных экономических новостей вчера не было. Данные о динамике ВВП Германии несколько превзошли ожидания рынка, что оказало временную поддержку евро. Тем не менее по итогам сессии европейская валюта все равно закрылась в отрицательной зоне (-0,6%). Индекс доллара прибавил около 0,4%. Последняя экономическая статистика из Китая немного разочаровала: темпы роста оборота розничной торговли и инвестиций в основной капитал немного замедлились, темпы роста промышленного производства остались на прежнем уровне. Однако, учитывая, что ранее китайские власти объявили о новых мерах по поддержке экономики, вчерашние данные не стали большим сюрпризом. Тем не менее индекс Шанхайской фондовой биржи закрылся в небольшом минусе, хотя юань немного подорожал. Уменьшение спроса на защитные активы привело к небольшому росту доходностей американских UST и немецких Bunds. Рубль торговался наравне с валютами других развивающихся стран и по итогам сессии укрепился к доллару на 1,8%, до 66,32. Южноафриканский ранд подорожал на 1,2%, мексиканское песо – на 1,3%. Объем торгов в паре доллар/рубль на Московской бирже снизился до 4,0 млрд долл. В целом мы полагаем, что если турецким властям не удастся внушить инвесторам уверенность в действенности принимаемых ими мер, то в ближайшие недели рыночные настроения, скорее всего, останутся чувствительными к любым негативным новостям.
Денежный рынок: снижение ставок на фоне укрепления рубля. Вчерашнее укрепление рубля способствовало улучшению настроений на рынке ставок. Сильнее всех снизились ставки NDF и кросс-валютных свопов, опустившись в среднем на 20 бп. Лучшую динамику показала месячная ставка NDF, которая упала на 28 бп, до 6,58%. Между тем 3-летняя ставка кросс-валютных свопов снизилась на 24 бп, до 6,85%. И все же кривая по-прежнему остается ломаной, поскольку ликвидность по всей ее длине распределена неравномерно. В частности, 6-месячная ставка NDF и 4-летняя ставка кросс-валютного свопа вчера немного отстали и теперь выглядят достаточно высокими относительно остальных ставок, составляя 6,84% (-8 бп) и 7,11% (-4 бп) соответственно. Ставки процентных свопов во вторник также снижались, опустившись на 7–10 бп по всей длине кривой, в то время как 3-месячная ставка MosPrime не изменилась, оставшись на уровне 7,57%.
Спрос на однодневные операции по предоставлению ликвидности остается умеренным. Средневзвешенная стоимость однодневного репо под залог ОФЗ повысилась до 7,0% (+5 бп), тогда как средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа составила вчера 6,72% (-7 бп). Вечером ставка однодневного валютного свопа поднялась до 8,17% – судя по всему, один из банков неправильно оценил свои потребности в ликвидности. В целом создается впечатление, что текущий уровень ликвидности вполне комфортен дня банков, и они не спешат вносить существенные изменения в текущую структуру распределения средств. На депозитном аукционе Банк России увеличил лимит до 3,08 трлн руб. (+380 млрд руб.), однако банки, по сути, лишь пролонгировали прежние депозиты, разместив в ЦБ те же самые 2,51 трлн руб., что и неделей ранее. Аукцион однодневного репо с Федеральным казначейством также не вызвал особого интереса – в общей сложности банки привлекли лишь 6 млрд руб. при общем объеме предложения в 400 млрд руб. В то же время спрос на аукционах по размещению КОБР оказался заметно выше: регулятор продал новый выпуск с погашением в ноябре на 230 млрд руб., и бумаги с погашением в сентябре – на 95 млрд руб.
ОФЗ: уплощение кривой; Минфин сократил предложение на аукционе. Восстановление рубля оказало поддержку ОФЗ, которые в первые часы вчерашних торгов опустились в доходности на 6–10 бп. Однако инвесторы предпочли использовать это для дальнейшего сокращения позиций, прежде всего в среднесрочных бумагах. В результате по итогам сессии средний сегмент кривой сместился вверх на 8–10 бп, в том числе ОФЗ-26220 (YTM 8,20%) скорректировался на 0,4 пп. Короткие выпуски также выросли в доходности на 5–7 бп. В то же время ОФЗ-26212 (YTM 8,38%) укрепился на 0,3 пп, опустившись в доходности на 4 бп. Как следствие, наклон кривой уменьшился: спреды на отрезках 2–10 и 5–10 лет сузились на 8 бп и 5 бп, до 55 бп и 13 бп соответственно.
Отчасти давление на ближнем и среднем отрезках кривой могло объясняться решением Минфина разместить на сегодняшнем аукционе ОФЗ-25083 на сумму 10 млрд руб. На этот раз Минфин решил ограничиться одним выпуском (на прошлой неделе инвесторам был предложен набор из выпуска с фиксированным купоном и флоутера на общую сумму 25 млрд руб.). Однако в большей степени происходящее в последнее время уменьшение наклона кривой, на наш взгляд, обусловлено ростом опасений относительно возможного ужесточения денежно-кредитной политики Банка России. Флоутеры и индексируемые на инфляцию ОФЗ вчера закрылись практически без изменений.