«Необходимо помнить, что в отличие от гособлигаций, кредитные риски корпоративных эмитентов в настоящее время остаются повышенными ввиду наложенных на компании или их контрагентов санкций и ограничений, нарушения логистических цепочек, снижения потребительского спроса, ограничения доступа и удорожания кредитных ресурсов.
Не исключаем, что российские компании могут, в среднесрочной перспективе, столкнуться с падением продаж, сокращением рентабельности, вынужденным простоем производства, ростом долговой нагрузки, проблемами с рефинансированием задолженности.
Мы предполагаем, что компании из нашей выборки достаточно успешно адаптируются к текущим условиям функционирования и с большой вероятностью будут иметь доступ к источникам ликвидности на внутреннем рынке в среднесрочной перспективе» — говорят эксперты «Открытие Инвестиции».
10. «Почта России»
- Облигация: Почта России БО-001P-02
- Доходность: 9,72%
- Дата погашения: 11.05.2027
- Дата оферты: 14.05.2024
- Дюрация: 521 день
- Рейтинг АКРА / Эксперт РА: AAA (RU), стаб. / -
- Объём выпуска: 5 млрд руб.
- ISIN: RU000A0JXRD5
Почта России — крупнейший федеральный почтовый и логистический оператор России. Компания оказывает все виды услуг почтовой связи, осуществляет денежные переводы и доставку пенсий, предоставляет логистические услуги для компаний электронной коммерции. Единственным акционером компании является государство.
Сильная ликвидность при высокой долговой нагрузке. По состоянию на 30 июня 2022 г. компания располагала денежными средствами в размере 155 млрд руб., а также значительным объёмом открытых неиспользованных кредитных линий. На 31 августа 2022 г. общий долг Почты России (без лизингового портфеля) составлял 119 млрд руб.
9. АФК «Система»
- Облигация: АФК Система 001P-05
- Доходность: 9,96%
- Дата погашения: 13.11.2026
- Дата оферты: 16.02.2024
- Дюрация: 447 дней
- Рейтинг АКРА / Эксперт РА: — / ruAA-, стаб.
- Объём выпуска: 10 млрд руб.
- ISIN: RU000A0JWZY6
АФК «Система» — частная публичная холдинговая компания, инвестирующая в различные сектора российской экономики.
В инвестиционный портфель холдинга входят: «МТС» (доля 49,94%), Ozon (31,8%), «Сегежа Групп» (62,2%), «Группа Эталон» (48,8%), «Агрохолдинг Степь» (89,7%), «МЕДСИ» (95,5%), «Биннофарм Групп» (72,2%) и другие.
Входит в число системообразующих компаний России и крупнейших публичных компаний мира, согласно рейтингу Forbes Global 2000. Совокупные активы по итогам 2021 года составили 1,75 трлн руб.
Агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг компании в сентябре 2022 г. на уровне ruAA-, изменив прогноз с позитивного на стабильный.
8. Банк «ФК Открытие»
- Облигация: Банк ФК Открытие БО-П07
- Доходность: 9,31%
- Дата погашения: 06.02.2026
- Дата оферты: 09.02.2024
- Дюрация: 446 дней
- Рейтинг АКРА / Эксперт РА: AA (RU), стаб. / ruAA, стаб.
- Объём выпуска: 15 млрд руб.
- ISIN: RU000A102R73
Банк «ФК Открытие» — универсальная кредитно-финансовая организация, развивающая корпоративный и инвестиционный бизнесы, обслуживающая розничных клиентов, компании малого и среднего бизнеса, а также предоставляющая услуги частного банковского обслуживания (Private banking). Является ядром диверсифицированной финансовой группы «Открытие».
Единственным акционером банка «Открытие» является Банк России с долей 100%.
Банк входит в список системно значимых организаций, на 01 октября 2021 г. занимал седьмое место по величине активов среди крупнейших банков России и пятое место по размеру собственного капитала.
7. Банк «Хоум кредит»
- Облигация: ХКФ Банк БО-07
- Доходность: 10,97%
- Дата погашения: 06.02.2026
- Дата оферты: 09.02.2024
- Дюрация: 440 дней
- Рейтинг АКРА / Эксперт РА: A (RU), стаб. / ruBBB+, стаб.
- Объём выпуска: 5 млрд руб.
- ISIN: RU000A102RF3
ООО «ХКФ Банк» (Банк «Хоум кредит») — российский банк, бизнес модель которого сфокусирована на предоставлении нецелевого необеспеченного потребительского кредитования, целевого кредитования на покупку товаров и услуг, а также кредитования посредством кредитных карт.
До недавнего времени банк принадлежал чешской PPF. В мае 2022 г. PPF и Home Credit объявили о подписании соглашения по продаже своих российских банковских активов и дочерних компаний группе индивидуальных инвесторов во главе с Иваном Тырышкиным. По факту смены акционеров агентство «АКРА» сохранило рейтинг банка неизменным, на уровне А (RU), со стабильным прогнозом. Агентство «Эксперт РА» снизило свою оценку с ruА- до ruВВВ+.
В своём релизе от 26 октября «АКРА» отмечало умеренный бизнес-профиль банка, сильную позицию по достаточности капитала, адекватный риск-профиль и адекватную позицию по фондированию и ликвидности. Ограниченное положительное влияние на уровень рейтинга оказывает поддержка со стороны акционеров.
Учитывая ограниченную информационную прозрачность российских банков в целом и «ХКФ Банка» в частности, считаем, что облигации банка подойдут инвесторам с повышенным аппетитом к риску.
6. «Трансмашхолдинг»
- Облигация: Трансмашхолдинг ПБО-05
- Доходность: 9,43%
- Дата погашения: 21.05.2025
- Дата оферты: 24.05.2023
- Дюрация: 197 дней
- Рейтинг АКРА / Эксперт РА: — / ruAA, стаб.
- Объём выпуска: 10 млрд руб.
- ISIN: RU000A101PU8
АО «Трансмашхолдинг» разрабатывает и производит широкий спектр подвижного состава для железнодорожного и городского рельсового транспорта, занимает более 70% рынка производства локомотивов, около 90% пассажирских вагонов и порядка 90% вагонов метро в России. Таким образом, компания характеризуется высокой системной значимостью.
Крупнейшим заказчиком компании является ОАО «РЖД», который вместе с дочерними структурами формирует порядка 40% выручки АО «Трансмашхолдинг».
Хорошие кредитные метрики на конец 2021 г. Отношение чистого долга к EBITDA составляло (по расчётам «Эксперт РА») 2,1, объём денежных средств на балансе составлял порядка 83 млрд руб., а сумма неиспользованных кредитных линий насчитывала более 68 млрд руб., что более чем достаточно для обслуживания краткосрочных обязательств в размере 91,5 млрд руб.
5. «Группа ЛСР»
- Облигация: Группа ЛСР 001P-05
- Доходность: 11,0%
- Дата погашения: 24.10.2024
- Дата оферты: -
- Дюрация: 506 дней
- Рейтинг АКРА / Эксперт РА: — / ruA, стаб.
- Объём выпуска: 6 млрд руб.
- ISIN: RU000A100ZL8
«Группа ЛСР» — один из лидеров российского строительного рынка, с фокусом на возведение жилья в наиболее экономически-благополучных российских регионах — Москве и Санкт-Петербурге.
Помимо девелоперского и строительного бизнеса в состав «ЛСР» входит также бизнес-сегмент стройматериалов, занимающийся добычей и производством песка, гранитного щебня, бетона, железобетона, газобетона и кирпича. Контролирующим акционером Группы является её генеральный директор и основатель Андрей Молчанов (50,3%).
Один из крупнейших девелоперов федерального уровня. Бизнес компании сосредоточен в крупнейших регионах России: Московском и Санкт-петербургском макрорегионах, Свердловской области. Активы Группы на 30 июня 2022 г. составили 385,7 млрд руб., собственный капитал — 96,8 млрд руб.
Высокая степень вертикальной интеграции. Компания может контролировать существенную часть производственной цепочки, тем самым более эффективно управлять своими издержками и обеспечивать непрерывность производственного процесса. За I полугодие 2022 г. в структуре выручки на сегмент «недвижимость» приходится 50 млрд руб., на «строительные материалы» — 11,9 млрд руб.
Позитивные итоги I полугодия 2022 г. Отметим рост рентабельности по скорректированной EBITDA, которая по итогам I полугодия 2022 г. превысила 28%, сохранение доли собственного капитала в активах на высоком уровне (25,1%), рост доли договоров с оплатой через эскроу-счета и рост остатков на эскроу-счетах, а также поддержание ликвидности на высоком уровне, в том числе за счёт открытых кредитных линий (113,9 млрд руб.)
4. «Новая перевозочная компания»
- Облигация:НПК ПБО-02
- Доходность: 10,39%
- Дата погашения: 15.02.2024
- Дата оферты: -
- Дюрация: 276 дней
- Рейтинг АКРА / Эксперт РА: — / ruAA+, стаб.
- Объём выпуска: 5 млрд руб.
- ISIN: RU000A1004A2
АО «Новая перевозочная компания» — одна из ключевых операционных компаний группы Globaltrans, являющаяся основным собственником и оператором железнодорожного подвижного состава группы.
Компания остаётся одним из лидеров на рынке частных железнодорожных перевозок в РФ, занимая долю рынка около 6%.
Сильные финансовые результаты Global Trans Investment PLC за I полугодие 2022 г. Выручка за период увеличилась на 50,9% г/г до 48,4 млрд руб., скорректированная EBITDA выросла на 159,6% до 27 млрд руб. Рентабельность по показателю выросла с 32,4% до 55,7%.
Соотношение чистого корпоративного долга (без учёта долга по финансовой аренде) и скорректированной EBITDA LTM (за последние 12 месяцев) улучшилось за полугодие с 0,62 до 0,28. Денежные средства на балансе составили 11,9 млрд руб. (покрывают 74% краткосрочного долга). Поддержку ликвидности оказывает невыбранный остаток кредитных в размере 36,7 млрд руб.
3. «Европлан»
- Облигация: ЛК Европлан 001P-02
- Доходность: 11,11%
- Дата погашения: 17.05.2024
- Дата оферты: -
- Дюрация: 272 дня
- Рейтинг АКРА / Эксперт РА: A+(RU), поз. / -
- Объём выпуска: 10 млн руб.
- ISIN: RU000A1034J0
ПАО «ЛК «Европлан» — российская специализированная лизинговая компания, основанная в 1999 г. (до середины 2004 г. называлась DeltaLeasing). «Европлан» традиционно работает в сегменте автолизинга, и уже более 10 лет занимает первое место среди лизинговых компаний России в лизинге легкового и грузового автотранспорта, входит в топ-15 крупнейших автолизинговых компаний в Европе. C 2015 г. является ключевым участником государственных программ субсидирования Минпромторга РФ. Региональную сеть компании формируют 84 офиса в разных городах России. Контролирующим акционером ПАО «ЛК «Европлан» на 30 июня 2022 г. являлся Гуцериев Саид Михайлович.
В 2021 г. компания демонстрировала высокие темпы роста лизингового портфеля при сохранении его высокого качества, хорошей достаточности капитала и высокой рентабельности. Лизинговый портфель за вычетом резерва под кредитные убытки увеличился на 61% до 144.6 млрд руб., рентабельность собственного капитала выросла с 38.9% до 40.1% Показатель достаточности капитала находится на высоком уровне — 19,3%.
По итогам I полугодия 2022 г. лизинговый портфель компании вырос до 150,5 млрд руб. В структуре нового бизнеса увеличилась доля российских и китайских производителей автотранспорта. Компания сохраняла высокие показатели рентабельности и достаточности капитала.
Бизнес «Европлана» характеризуется высоким качеством корпоративного управления и риск-менеджмента. В совокупности с низкой концентрацией клиентов и невысоким средним чеком сделки это ведёт к тому, что доля необслуживаемых лизинговых контрактов в портфеле (NPL) традиционно низкая. У компании широкая сеть присутствия, включающая 79 офисов, а также точки продаж в дилерских центрах, что позволяет оказывать услуги на территории всей страны.
2. «Группа Компаний ПИК»
- Облигация: ПИК-Корпорация 001P-04
- Доходность: 9,81%
- Дата погашения: 30.06.2023
- Дата оферты: -
- Дюрация: 234 дня
- Рейтинг АКРА / Эксперт РА: — / ruA+, стаб.
- Объём выпуска: 10 млн руб.
- ISIN: RU000A103C46
ПАО «Группа Компаний ПИК» создана в 1994 году и сейчас занимает лидирующие позиции среди российских девелоперов. В состав «ПИК» входят проектное бюро и производственный комплекс, включающий в себя 4 завода железобетонных изделий.
Крупнейший российский девелопер. Доля рынка по объёму возводимого жилья превышает 6%, компания строит жилье в десяти регионах страны, основная часть проектов сосредоточена в Московском регионе. Компания является одним из исполнителей по программе московской реновации.
Вторым по значимости акционером компании с долей около 19% является госбанк «ВТБ».
Высокая степень вертикальной интеграции увеличивает контроль существенной части производственной цепочки, что позволяет эффективнее управлять себестоимостью строительства и обеспечивать непрерывность поставок ключевых материалов на свои объекты.
Низкая зависимость от импортных материалов. Компания предлагает квартиры массового сегмента, при строительстве которых используется незначительная доля импортных материалов
1. «РЕСО-Лизинг»
- Облигация: РЕСО-Лизинг БО-П-06
- Доходность: 10,84%
- Дата погашения: 01.08.2023
- Дата оферты: -
- Дюрация: 263 дня
- Рейтинг АКРА / Эксперт РА: — / ruA+, стаб.
- Объём выпуска: 8 млн руб.
- ISIN: RU000A100PE4
ООО «РЕСО-Лизинг» специализируется на лизинге легкового и грузового автотранспорта (около 68% и 22% чистых инвестиций в лизинг на 01 января 2022 г.), работает на рынке более 15 лет. Объём чистых инвестиций в лизинг на конец 2021 г. составлял 86 млрд руб., увеличился до 90 млрд руб. на конец I полугодия 2022 г.
Компания входит в состав группы «РЕСО Холдинга», объединяющего около 20 компаний, работающих в страховом, банковском и лизинговом бизнесе.
Высокие рыночные позиции. Компания занимала восьмое место в рэнкинге «Эксперт РА» по итогам 2021 г. по объёму нового бизнеса, десятое по размеру лизингового портфеля, а также третье место по объёму нового бизнеса в сегменте лизинга легковых автомобилей.